银行行业2Q21货币政策执行报告点评:如何看待6月贷款利率下行?

发布时间:2022-07-01 10:29:15 来源:kb体育平台下载 作者:kb体育手机版

  4.93%,较3 月大幅下降17bp,除个人住房贷款利率上升5bp 以外,一般贷款/企业贷款/票据贴现利率环比分别降10bp/5bp/58bp.6 月新发放贷款利率骤降,是新一轮下降的开始,还是特殊因素的叠加?我们倾向于是后者。前5 月/上半年新发放企业贷款利率4.64%/4.63%,与3 月份4.63%变化不大,上半年新发放贷款加权平均利率5.07%,较3 月份只下降了3bp(可以由票据贴现利率下降解释),可见4、5 月贷款利率其实是企稳的,但是在6月出现了较大的降幅,我们认为主要是:(1)结构因素:6 月新增企业中长期贷款占比较3 月下降了9.2pct,收益率较低的短期贷款占比提升使得企业贷款加权平均利率有所降低;(2)价格因素:央行在6 月上调了额度,6 月新增人民币贷款同比多增了3100 亿,而此前3 月/4 月同比少增1200 亿/2300 亿,贷款额度的放松导致加大了对优质客户的抢夺,使得价格有所下降。考虑到下半年信贷额度难以再次上调(上半年新增人民币贷款同比已经多增6700 亿,其中6 月份贡献接近一半),我们认为下半年贷款利率难以再继续下降。

  LPR 利率还会下调吗?可能性不大。《报告》认为我国贷款利率在国际上处于适中水平,虽然比施行负利率的发达经济体略高一些,但在发展中国家和新兴经济体中相对较低, 美国、中国四大行贷款平均利率为4.04%/4.03%。对于市场担心的降准后还有降息,央行表示7 月份的降准是货币政策回归常态后的常规操作,应对下半年MLF 到期和税期高峰带来的流动性压力,而降息属于明显宽松的政策信号,与坚持实施正常的货币政策目标不符。

  预计下半年息差仍能保持稳定。二季度商业银行净息差2.06%,环比下降1bp,降幅继续收窄,考虑到监管在持续优化存款利率监管,我们认为下半年银行息差有望维持稳定。去年5 月以来银行高成本存款持续压降,结构性存款占比下降3.6pct 至2.9%,同时今年6 月存款利率自律上限定价方式由“基准利率×倍数”改为“基准利率+基点”后,中长期存款挂牌利率已有所下调。

  投资建议:前期由于对银行再度让利,以及对地方债务及地产风险的担忧,银行板块大幅回调,目前估值0.73x21PB 再次回到历史低位,银保监会披露上半年银行业利润强劲修复,中报行情有望催化银行估值修复。个股方面,除我们无法覆盖标的外,推荐平安、宁波、邮储、常熟。

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